“市場(chǎng)歸市場(chǎng)”的精髓就在于決定市場(chǎng)博弈和利益分配的是市場(chǎng)正常的供需關(guān)系和公眾的自主選擇。香港市場(chǎng)新股發(fā)行采取的是注冊(cè)制。市場(chǎng)監(jiān)管者主要審核的是擬上市公司是否符合香港的上市規(guī)則，即形式審核。同時(shí)，把IPO實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷歸還給市場(chǎng)，讓投資者真正能在充分獲取信息的基礎(chǔ)上，基于自身利益遵循按質(zhì)論價(jià)的市場(chǎng)法則給予定價(jià)。

雖然萬(wàn)洲國(guó)際公告將自己上市失敗的原因歸咎于市況不佳，但萬(wàn)洲國(guó)際從去年底突擊重獎(jiǎng)高管，到今年匆忙改名、宣布啟動(dòng)港股IPO，存在諸多蹊蹺之處。此外，包括鼎暉、高盛在內(nèi)的PE想借此次IPO退出的動(dòng)機(jī)太過(guò)明顯。最終結(jié)果是遭遇香港投資者用腳投票，鎩羽而歸。

在這場(chǎng)博弈當(dāng)中，市場(chǎng)最終能夠占上風(fēng)，監(jiān)管方、投資者以及中介機(jī)構(gòu)充分的信息披露都起到了作用。這也給國(guó)內(nèi)IPO改革提供了借鑒——做好制度頂層設(shè)計(jì)，充分信息披露至關(guān)重要。

從去年11月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》以來(lái)，“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”在有條不紊地進(jìn)行中。

作為監(jiān)管部門，要根據(jù)新股市場(chǎng)化發(fā)行原則，完善頂層設(shè)計(jì)，強(qiáng)化監(jiān)管，在完善事前審核的同時(shí)，更加突出事中監(jiān)管、事后嚴(yán)格執(zhí)法；作為發(fā)行人，也是信息披露第一責(zé)任人，不但要充分披露信息，履行承諾，更要承擔(dān)責(zé)任，建立相應(yīng)的賠償機(jī)制，提高違規(guī)成本；保薦機(jī)構(gòu)及其他中介機(jī)構(gòu)應(yīng)盡職盡責(zé)，履行相應(yīng)義務(wù)和承擔(dān)必要的責(zé)任，因其為發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行制作、出具的文件以及在后續(xù)督導(dǎo)過(guò)程中有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將依法賠償投資者損失。

更重要的，作為投資者，應(yīng)提高投資判斷能力，認(rèn)真閱讀發(fā)行人公開(kāi)披露的信息，自主判斷企業(yè)的投資價(jià)值，自主做出投資決策，對(duì)自己的錢袋負(fù)責(zé)，自行承擔(dān)股票依法發(fā)行后因發(fā)行人經(jīng)營(yíng)與收益變化導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，從萬(wàn)洲國(guó)際在港遭遇對(duì)照國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)來(lái)看，筆者認(rèn)為，內(nèi)地正在推行的注冊(cè)制改革還必須盡快解決幾個(gè)問(wèn)題：一是證券監(jiān)管部門和司法部門需要與注冊(cè)制相匹配的強(qiáng)有力的法律手段和執(zhí)行能力；二是市場(chǎng)參與各方的誠(chéng)信水平需進(jìn)一步提高；三是退市制度的完善。