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再刨根問(wèn)底一下：為什么境內(nèi)主體基本上沒(méi)有長(zhǎng)期持有外匯資產(chǎn)的意愿呢？答案恰恰就是中國(guó)的外匯管制制度，包括資本項(xiàng)目外匯不可自由兌換制度，以及對(duì)企業(yè)和個(gè)人對(duì)境外投資的過(guò)度監(jiān)管體系。

舉個(gè)例子：假設(shè)我有一家外貿(mào)企業(yè)，每年有幾百萬(wàn)美元的經(jīng)常賬戶凈營(yíng)收，這幾百萬(wàn)美元我能拿來(lái)干什么呢？由于美元在國(guó)內(nèi)不是可合法流通的貨幣，所以我不能拿它們來(lái)支付貨款、租金、稅費(fèi)、員工工資等等。這些經(jīng)營(yíng)支出只能靠把美元換成人民幣。好吧，這樣支出后我依然有百把萬(wàn)美元的凈利潤(rùn)，這美元能干什么？能給股東分紅嗎？不能。能夠購(gòu)買美國(guó)國(guó)債以保值嗎？不能。能在境外投資股市以獲取資本收益嗎？不能。能在境外大量購(gòu)買相關(guān)生產(chǎn)資料的期貨協(xié)議以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)嗎？也不能。能收購(gòu)一家國(guó)外的關(guān)聯(lián)企業(yè)嗎？不經(jīng)過(guò)苛刻的審批(現(xiàn)在的官方說(shuō)法叫“核準(zhǔn)”)你還是一樣不能。當(dāng)然，可以用于未來(lái)貿(mào)易中的進(jìn)口業(yè)務(wù)，但是外貿(mào)企業(yè)一般會(huì)有銀行短期外匯貸款額度，此時(shí)用貸款往往更能提高資金利用效率(方上浦先生也說(shuō)了，很多“企業(yè)大量借入美元貸款來(lái)替代購(gòu)匯”)。這樣一看，企業(yè)如果留存這筆外匯凈利潤(rùn)，只能是存在中國(guó)的銀行里而利率還低于同期人民幣利率，豈不是自找苦吃嗎？

對(duì)企業(yè)如此，對(duì)個(gè)人亦然。目前，除了本國(guó)企業(yè)以外匯發(fā)行的B股，中國(guó)公民基本上沒(méi)有自主的對(duì)外金融投資渠道。在此前提下，個(gè)人如果留存外匯，就只有眼看著它躺在銀行里隨通脹而貶值，誰(shuí)會(huì)愿意呢？所謂“藏匯于民”又如何能做到呢？所以，表面上，中國(guó)已經(jīng)取消了強(qiáng)制結(jié)售匯制度，但實(shí)際上，由于相關(guān)外匯管制，造成境內(nèi)主體留存外匯基本無(wú)用，還是只能結(jié)匯。官按方的說(shuō)法，這就是把“強(qiáng)制結(jié)匯”改革成了“意愿引導(dǎo)”，最終效果是近似的。

因此，不能用“強(qiáng)制結(jié)售匯已經(jīng)取消”，來(lái)否認(rèn)中國(guó)外匯管制依舊過(guò)于苛刻、否認(rèn)外匯管制依舊是外儲(chǔ)超常規(guī)高增長(zhǎng)的重要根源。如果相關(guān)政府部門(mén)的確覺(jué)得巨額外儲(chǔ)已經(jīng)成為金融體系的負(fù)擔(dān)甚至隱患，的的確確想做到藏匯于企、藏匯于民，就必須盡快大刀闊斧地進(jìn)行外匯自由化改革，而不是一議再議，久拖不決。