匯豐外匯觀點(diǎn)——?dú)W元區(qū)前路仍困難重重

作者：匯豐環(huán)球資本市場(chǎng)亞太區(qū)財(cái)富策略部總監(jiān) 葉劍雄

希臘的二次大選后，新民主黨及泛希臘社會(huì)運(yùn)動(dòng)黨傾向于留在歐元區(qū)及實(shí)施緊縮政策，因此希臘的歐洲伙伴乃至全世界可以暫舒一口氣。

但在舉杯慶祝之前，必須意識(shí)到希臘仍然面對(duì)重重困難。雖然去年希臘的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)重大進(jìn)展，但希臘通往國(guó)際資本市場(chǎng)的道路不再，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)萎縮16%，并將進(jìn)一步下挫。其債權(quán)人希望有更多的改革出臺(tái)。

與此同時(shí)，歐元區(qū)也有自己的奧林匹斯山需要征服。盡管希臘的選舉暫時(shí)減少了其退出歐盟的可能，但只僅僅解決過(guò)去兩至三年凸顯的部分問(wèn)題。北歐債權(quán)人與南歐債務(wù)人之間的戰(zhàn)斗將持續(xù)，前者之前借款過(guò)于慷慨，而后者將貸款所作投資過(guò)于泛濫。次按危機(jī)令歐洲的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅低于五年前的預(yù)測(cè)，導(dǎo)致債務(wù)人難以向債權(quán)人償還貸款。希臘的情況并不鮮見(jiàn)，希臘亦非唯一一個(gè)難以進(jìn)入資本市場(chǎng)的國(guó)家。

歐元的命運(yùn)可謂坎坷。對(duì)于過(guò)多的債務(wù)及南歐缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題，尚沒(méi)有明確的答案。若沒(méi)有貨幣波動(dòng)，將需要作什么調(diào)整？緊縮措施并不奏效，亦沒(méi)有人愿意出現(xiàn)違約浪潮，而德國(guó)竭力反對(duì)財(cái)政轉(zhuǎn)讓。

月底，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人將于布魯塞爾會(huì)晤，討論歐元區(qū)治理的未來(lái)方向。法國(guó)希望首先組成銀行業(yè)聯(lián)盟，以保護(hù)歐元區(qū)的銀行業(yè)，避免西班牙銀行業(yè)的問(wèn)題惡化，蔓延至整個(gè)歐元區(qū)。然而，德國(guó)堅(jiān)持銀行業(yè)聯(lián)盟是財(cái)政聯(lián)盟的第一步，若沒(méi)有一定形式的政治聯(lián)盟，則不應(yīng)進(jìn)行。

德國(guó)的邏輯或許成立，然而時(shí)日無(wú)多。歐盟即使有長(zhǎng)期再融資操作及為西班牙銀行提供助援，但影響歐元區(qū)銀行以及主權(quán)債務(wù)的根本問(wèn)題仍然持續(xù)惡化。希臘的選舉結(jié)果無(wú)疑將問(wèn)題暫時(shí)放緩，但僅僅只是短暫的緩沖。